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高华证券维持美国库存紧缺程度尚可接受的观点

发布时间:2019-09-13 20:58:36

高华证券:维持美国库存紧缺程度尚可接受的观点 2013-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

四月份WASDE报告对各类农作物的观点保持中性继近期价格大幅回落后,4月10日公布的4月份全球农产品供需预测报告(WASDE)对粮食和油籽价格的看法为中性。美国农业部小幅下调了3月1日粮食库存报告隐含的美国需求水平,使得美国玉米和大豆期末库存低于市场预期。相反的是,在产量增长和消费走低等因素的推动下,美国农业部上调了全球玉米和大豆期末库存,从而令其高于市场预测。这表明,随着南美出口增加,加之美国库存将保持相对紧张,全球库存恢复分化的格局。

维持对美国陈作物库存的看法:建议做空2013年7月大豆压榨合约玉米和大豆价格的短期前景仍将受制于美国库存相对紧张以及南美出口大幅反弹这两大因素。我们的基本假设依然是:(1)美国大豆和玉米供需紧张或将对5-7月份CBOT玉米和大豆价差而非价格形成支撑;(2)玉米价格面临的风险仍偏于上行,新的意外需求将来自玉米制燃料乙醇的上升;(3)美国库存的相对水平将支撑2013年5月CBOT小麦合约价格进一步接近CBOT玉米,因为小麦大量的净空头头寸对近期价格的领先表现起到推动作用;以及(4)与当前2013年7月压榨利润(基于大豆及其压榨产品[豆粕和豆油]的相对价格)高企不符的是,美国大豆压榨应有必要放缓。综合来看,焦点正迅速转移至美国的种植和生长气候,但鉴于进口提供缓解的潜力有限,我们认为美国陈作物库存水平较低仍至关重要。因此,我们推出做空2013年7月CBOT大豆压榨合约的建议,当前交易价格为0.47美元/蒲式耳,2013年5月压榨合约为0.22美元/蒲式耳。

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