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长城证券从积极防御转入被动防御

发布时间:2019-09-13 19:25:54

长城证券:从积极防御转入被动防御 2014-04-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

低仓位,仓位过高者继续减仓。从防御的角度看,选择白马成长做积极防御不如选择便宜的低估值蓝筹做被动防御。

最近一周路演的感受:不是悲观就是谨慎,但是仓位并不是想象的低。

从基金的季报统计来看,股票型基金的仓位仍然在80以上,即便是考虑到4月份进一步有所下降,认为仓位仍然有下降的空间,这是第一点。

第二点经济不好是共识,而其中的最大担心是中国房地产。房地产自身的调整过程刚刚开始,而实际影响可能比预期要严重,比如住宅实际建成面积也就是库存,会比统计数据显示的还要多。

5月份是传统的卖股票月份:上周提到于经济降速大势所趋,政府不大会在今年经济刚开始下滑时就出手,但如果仍然有疑虑,可以观察接下来政府高层的经济形势判断。“根据往年经验高层会在4月、7月和11月对经济形势做一个阶段性判断,其中4月以市场为主,7月以政府为主,11月以小结为主。”那么在上周五的政治局会议中,和我们预期一致,没有特别的说法,目前的经济仍然在政府可接受的范畴之内。5月份是传统的卖股票月份,并且现在无论从新股IPO、上市公司盈利、宏观经济、政策等角度看市场,似乎都合着这个道理。

非金融一季度收入增速下滑到 .6%,利润增速大幅下滑到 .6%:(1)这是1400多家上市公司样本计算的结果。(2)盈利增速明显高于收入增速的局面在去年四季度就已改变,1 年四季度收入增速明显下降到5%,利润增速大降到4.5%。( )去年四季度毛利率有同比优势,但是费用同比上升较大,资产减值损失同比扩大不少。(4)一季度毛利率仍有上升,但去年同期较高;期间费用对盈利的负面影响扩大。(5)未来非经常性损益压力很大,而期间费用的改善并不容乐观,毛利率也不确定,收入增速并不看好。14年盈利增长堪忧。

从积极防御转入被动防御:市场不好时仍然挑选上涨行业,心态仍然在涨,可谓积极的防御,主要是选择那些白马成长股,这些股票在 月份有了明显下跌后估值看起来似乎合理,于是在4月中有一个企稳反弹的过程;市场不好时选择抗跌行业,心态已经完全转变,可谓被动防御。

哪些行业抗跌,最简单的做法就是挑选估值绝对便宜的行业,这些行业长久被市场抛弃,下跌空间有限,在政策预期下反而有惊喜表现。

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